Не венчуром единым: экзотические инструменты финансирования для тех, кто в теме

Когда слышишь «финансирование стартапа», у всех на языке два слова: Angel и VC. Проблема в том, что венчур — это казино: тебе дают деньги на взрывной рост, но берут твою свободу, капают на мозг KPI и готовят к продаже. А теперь встречай экзотику, которая не пахнет в open pitch nights, но рулит, если голова варит и финансовая модель не из «Excel на салфетке».

1. Venture Debt — деньги, где Equity остаётся при тебе

Что это: кредит под залог будущего роста, который даётся компаниям с уже поднятым equity-раундом. То есть «ты уже доказал, что не дебил, у тебя есть инвесторы и traction — на, держи долговую подушку».

Как работает:

• Берёшь долг (например, $5 млн), ставка выше банковской (~8–12% годовых в Штатах, у нас дороже).
• В нагрузку отдают варранты (право выкупить долю по дисконту), чтобы кредитор тоже чувствовал upside.

Плюсы:

• Не сильно размываешь долю фаундеров.
• Даёт кэш на рост между раундами (bridge financing).

Минусы:

• Если твой cash flow рухнет — долг душит быстрее, чем VC.
• Подходит только для компаний с revenue > $10 млн или хотя бы Series A в кармане.

Кейс: Spotify активно использовал venture debt (около $1 млрд) как «финансовый рычаг», чтобы не продавать слишком много equity до IPO. В итоге акционеры меньше размылись.

2. Revenue-Based Financing (RBF) — «отдай с будущей выручки, а не с акций»

Что это: гибрид долга и роялти. Тебе дают деньги, а возвращаешь фиксированный % от выручки каждый месяц, пока не погасишь х2–х3 от долга.

Пример: взял $1 млн, обязался отдавать 5% от monthly revenue, пока не выплатишь $2,5 млн. Сроки гибкие: растёшь быстро — рассчитаешься быстрее, буксуешь — отдаёшь медленнее.

Плюсы:

• Совсем нет размывания equity.
• Гибкость — платишь из фактических доходов.
• Подходит «синим воротничкам SaaS» или e-commerce с предсказуемым кэшем.

Минусы:

• Общая стоимость денег дороже венчурного долга.
• Не работает, если выручки почти нет.

Кейс: многие американские SaaS-компании (например, Calm и Buffer) брали RBF вместо Series A. Они на отрез не хотели размывать фаундеров.

3. Mezzanine Financing — полукровка долга и equity

Что это: деньги под субординированный долг + опционы. Если бизнес взлетел — кредитор конвертируется в акционера, если нет — он впереди всех при банкротстве.

Плюсы:

• Гибко структурируется.
• Часто используется в масштабировании «железных» бизнесов (заводы, ритейл, энергетика).

Минусы:

• Требует чистой и предсказуемой финмодели.
• Подходит не для стартапов «в гараже», а для компаний с оборотом $20–50 млн+.

Кейс: Mezzanine активно используют в M&A. Например, при покупке сетей отелей в Европе часть сделки закрыли mezzanine, чтобы не разбавлять контрольный пакет у основателей.

4. Asset-Based Lending (ABL) — деньги под твои активы

Что это: кредит, где залог — твои счета, оборудование, IP или даже дебиторка.

Плюсы:

• Быстрые деньги без размывания капитала.
• Для hardtech и hardware-стартапов — часто единственный вариант.

Минусы:

• Риск потерять актив, если облажаешься.
• Размер ограничен ликвидностью залога.

Кейс: Tesla в начале пути брала под залог складов и оборудования. Без ABL она бы не дожила до Series E.

5. Gov Grants & Soft Loans — халява с «но»

Гранты и субсидии от государства: Horizon Europe, Фонд Бортника, Skolkovo и прочие.

Плюсы:

• Деньги без отдачи доли или долга.
• Хорошо закрывает R&D.

Минусы:

• Бюрократия.
• Риски «навязанной повестки»: сегодня дали на Нейросети, завтра скажут «только зелёная энергетика».

Кейс: BioNTech до сделки с Pfizer жила во многом на грантах ЕС. Когда пришёл ковид, они уже имели задел.

Итог: кто играет в «альтернативу венчуру»

• Если у тебя предсказуемая выручка — смотри в сторону RBF.
• Если ты уже поднял раунд и хочешь ускориться — Venture Debt.
• Если у тебя завод/ритейл/энергетика — Mezzanine или ABL.
• Если идёшь в науку и hightech — Gov Grants.

🔥 Мораль: венчур — это не единственная дорога. Можно собрать гибридный капитал-стек: часть equity, часть revenue-based, кусок mezzanine. Именно так строятся портфели в private equity и именно так взрослеют компании, которые потом делают IPO или продаются стратегам по жирной мультипликаторной оценке.